La hacienda nuevamente en la mira como resguardo de valor

El exceso de cepos y controles para la compra de dólares oficiales, hace que la depreciación real de la
moneda se venga conteniendo, no así el valor libre que reflejan las diferentes cotizaciones de dólares
alternativos, no regulados por el Banco Central. 

Si tomamos solo como referencia la cotización del dólar oficial y la cotización del dólar libre (Blue) -aun siendo este un mercado informal y de limitado volumen-, vemos cómo la brecha entre ambas cotizaciones se ha ampliado de manera más pronunciada en los últimos tres años, más precisamente a partir del segundo semestre de 2019 hasta alcanzar actualmente el punto de mayor amplitud de la serie, considerada desde enero 2011 a la fecha.

En efecto, fue a partir de finales del 2019 cuando el precio de la hacienda, especialmente la invernada, comenzó a revalorizarse, al ser demandada como un activo de refugio. Se trata de un bien de libre acceso,
lo suficientemente líquido como para asegurar una rápida monetización en caso de requerirlo y que, a
su vez, permite proyectar una renta en un mercado sobre el cual el productor tiene lógicamente mayor
conocimiento y control del negocio. Rápidamente esta demanda como ‘bien de cobertura’ se trasladó
también a la cría, donde primeramente se vio una muy fuerte revalorización de los vientres, que luego
terminó derramando hacia el resto de las categorías, llegando incluso al mercado de reproductores.

Al comparar las variaciones interanuales a junio de cada año, para los distintos segmentos de mercado
-cría, invernada y gordo- vemos que, en los últimos tres ciclos, tanto el ternero de invernada como la
vaquillona preñada -tomada en este caso como referencia de precio para la cría-, han tenido una
trayectoria a la suba que terminó superando la apreciación del dólar oficial. En el caso del novillito
gordo, su performance no fue superadora durante el primero de los ciclos analizados puesto que su
límite de suba esta más directamente condicionado por la elasticidad de compra del consumidor local.

Sin embargo, a partir del segundo período con corte a junio de 2021, la suba en este segmento terminó
plasmándose por la misma presión que comenzó a ejercer el valor de la invernada sobre los márgenes de
la cadena.

En los últimos doce meses medidos a junio de este año, el dólar oficial se apreció en un 31% interanual.
En el mismo período, la vaquillona preñada exhibió una suba del 79% mientras que, tanto el ternero como
el gordo, registraron subas del 60% y 62% interanual, respectivamente, superando incluso el incremento
general de precios mayoristas (IPIM) que, a junio de este año, estaría acumulando una variación del 58%
interanual.

Sin embargo, si ajustamos el análisis a estos primeros seis meses del año, esta claro que el valor de la
hacienda viene moderando las subas e incluso en algunas categorías comienza a perder algo de valor
en términos reales. Tal es el caso del gordo que en los últimos dos meses registra una pérdida real cercana
al 8% o del ternero que, presionado a su vez por el pico de oferta que genero la zafra, cayó más de un
12% desde abril a la fecha, medido también en pesos constantes ajustados por IPIM.

De todos modos, parte de esta dinámica de precios es explicada por la estacionalidad. En los próximos
meses la oferta de invernada liviana empezará a escasear, lo cual pondrá nuevamente mayor presión
sobre los valores de reposición que terminarán luego expresándose en subas del gordo hacia fin de año.
Los valores para la cría siguen siendo buenos, el valor del ternero a pesar de esta baja temporal sigue estado
dentro de sus niveles más elevados en términos históricos y la vaca de descarte ofrece valores que
permiten mantener adecuados niveles de reposición.

La rueda productiva continúa girando favorablemente para la ganadería, especialmente si nos centramos en la solidez que proyecta la demanda internacional y los muy buenos valores que esta convalidando.

Bajo este marco, con fundamentos propios muy sólidos, es donde la ganadería se posiciona con mayor aplomo para transitar fases de elevada inestabilidad macroeconómica.

Localmente, el escenario político presenta un diagnóstico sumamente complejo y la incertidumbre
generada en las últimas horas en torno al rumbo de la economía, vuelve a poner en valor a la hacienda
como activo de resguardo, generando así un factor de sostén adicional de precios, de cara a los próximos
meses. 

FUENTE: ROSGAN